Un contrato de futuros se puede definir como un acuerdo entre
dos partes por el que se comprometen a intercambiar un activo, físico o
financiero, a un precio determinado y en una fecha concreta del futuro.
Cuando empezaron a negociarse los futuros ésta era su
definición, pero con el paso del tiempo este instrumento ha adquirido
características propias que hacen posible que sea susceptible de ser negociado
en un mercado organizado, por lo que se ha transformado en un activo financiero
propio.
Tal
y como se ha definido, un futuro es, básicamente un forward, pero con diferencias fundamentales. Sin lugar
a dudas, la diferencia más importante es el mercado en el que ambos
instrumentos se negocian. Los contratos a plazo, ya sea sobre tipos de interés
o sobre tipos de cambio, se negocian y contratan en mercados interbancarios
(mercados OTC, over the counter), por definición
no organizados, en contraposición a los futuros financieros, que son objeto de
contratación en mercados organizados con presencia de una cámara de
compensación que se interpone entre las partes y asume el riesgo de insolvencia
de las mismas.
Para
un análisis mayor de las diferencias entre los futuros y los forward nos remitimos a la voz “Contrato de
futuro”.
II. CONTRATOS DE FUTUROS NEGOCIADOS EN EL MUNDO
Hoy día se negocian contratos de futuros sobre casi todo, puesto
que en definitiva se está negociando la volatilidad de los precios y en la
situación actual los precios de, prácticamente, todos los productos fluctúan.
Podemos realizar una clasificación de los tipos de contratos existentes
atendiendo al activo subyacente que toman como base y así tenemos los futuros
sobre activos físicos y los futuros sobre instrumentos financieros.
1. Futuros sobre activos físicos (commodities)
Los activos físicos o reales, en que los contratos de futuros se
basan, provienen de cuatro grandes grupos: productos agrícolas y ganaderos,
metales (preciosos o no), energía e índices extrabursátiles.
Los primeros futuros sobre activos reales que se conocen en el
mundo fueron negociados en Japón, en el siglo XVII (Mercado de arroz de Dojima,
Osaka).
Hoy en día se ha extendido su uso a todo el mundo y los
principales mercados tienen estandarizados los contratos que negocian sobre
futuros en commodities, así como las diferentes cantidades de cada uno de los
productos.
La siguiente enumeración es simplemente enunciativa de las
mercancías sobre las que existen contratos de futuros negociados:
·
• Productos agrícolas y
ganaderos: cereales, oleaginosas, productos cárnicos, productos tropicales,
otros, etc.
·
• Metales: oro, plata,
platino, paladio, aluminio, cobre, plomo, níquel, magnesio, zinc, etc.
·
• Energía: gas natural,
crudo, gasoil, propano, energía eléctrica, etc.
·
• Índices: meteorológico,
inmuebles, fletes, medioambiente, reaseguros, etc.
2. Futuros sobre instrumentos financieros
Los futuros financieros comenzaron a negociarse a partir de los
años 70 y, por orden de aparición, los activos en los que se basan son los
siguientes: divisas, tipos de interés (instrumentos de deuda y depósitos del
interbancario) e índices bursátiles.
·
- Los futuros sobre divisas
empezaron a negociarse a principios de los 70, concretamente en 1972,
anticipándose al abandono del sistema de patrón oro impuesto en Bretton Woods,
que provocó grandes fluctuaciones de precios.
·
- Los futuros sobre tipos
de interés comenzaron a negociarse a finales de los 70, siendo su mayor empleo
la cobertura de riesgos de tipos de interés. Estos productos pueden tomar como
subyacente bien bonos, principalmente de deuda, bien depósitos del
interbancario (largo y corto plazo, respectivamente).
·
- Los futuros sobre
acciones e índices bursátiles fueron los últimos en aparecer, negociándose a
principios de los 80. Su empleo, además de la especulación que caracteriza a
todos los derivados, es la cobertura debida a fluctuaciones en las cotizaciones
bursátiles.
III. USUARIOS POTENCIALES Y ESTRATEGIAS
Al mercado de futuros puede acceder toda aquella persona, física
o jurídica, que se encuentre sometida a un riesgo de precios del que pretenda
cubrirse. Por tanto, se trata de instrumentos que proporcionan utilidad no sólo
a las entidades financieras, a la hora de gestionar su exposición a los
diferentes riesgos a que se encuentran sometidas, sino que se constituyen en
una herramienta fundamental para todo tipo de empresas que pretendan cubrirse
de los riesgos financieros en que incurren en su operativa diaria e,
igualmente, para las personas físicas que pueden estar interesados en actuar en
este mercado como forma de obtener beneficios a través de actividades
especulativas o arbitrajistas.
De esta forma, hemos avanzado los usos que de los contratos de
futuros se pueden realizar por parte de los usuarios finales: cobertura,
especulación y arbitraje. Todos serán explicados brevemente en las líneas que
siguen para, posteriormente, profundizar en la teoría de la cobertura.
1. Cobertura (hedging)
En este aspecto, la función del mercado de futuros consiste en
la modelación o reducción de riesgos mediante la toma en el mismo de una
posición inversa a la del mercado en el que se está sometido al riesgo, de
forma que la posible pérdida por movimientos desfavorables de precios se vea
compensada por una liquidación monetaria favorable en los futuros.
Por lo tanto, las estrategias básicas a realizar con futuros
para la cobertura de riesgos son:
·
• Si estamos sometidos al
riesgo de una disminución en el precio del subyacente, vendemos contratos de
futuros.
·
• Si estamos sometidos al
riesgo de que el precio del subyacente aumente, compramos contratos de futuros.
2. Especulación (speculation)
El especulador tiene una visión del mercado diferente al agente
que desea cubrirse, en el sentido que no toma posiciones en el mercado de
contado y sólo anticipa un precio en el mercado de futuros, por lo tanto
adquiere un riesgo de forma voluntaria con la esperanza de obtener un
beneficio.
Las estrategias que llevará a cabo serán:
·
• Si piensa que el precio
va a subir, comprará contratos de futuros ahora más baratos para venderlos
luego más caros.
·
• Si piensa que el precio
va a bajar, venderá ahora contratos de futuros más caros para comprarlos
posteriormente más baratos.
En este sentido existe un alto grado de apalancamiento, tanto
positivo como negativo, en cuanto al desembolso que el especulador ha de
realizar y el resultado que obtiene.
La presencia de especuladores en los mercados es beneficiosa
para los mismos, puesto que son ellos los que en la mayoría de los casos
ofrecen contrapartida a quienes actúan para cubrirse de riesgos, aumentando así
la liquidez del mercado.
3. Arbitraje (arbitrage)
El arbitrajista es el individuo que aprovecha las distorsiones
temporales en precios de un activo que se cotiza en mercados diferentes. En la
práctica se suelen dar malfuncionamientos en los mecanismos de asignación de
precios, ya sea por no incorporar éstos toda la información disponible o por
ser la misma, entendida de diferente manera por los agentes, provocando
diferencias de precios momentáneas entre activos de diferentes plazas o
mercados.
En estas situaciones, el arbitrajista comprará el activo en el
mercado más barato y lo venderá en el más caro, obteniendo como beneficio la
diferencia de precios (si no tenemos en cuenta los costes de transacción).
Al igual que en el caso de los especuladores, la presencia en el
mercado de arbitrajistas es beneficiosa, puesto que el resultado de su
actuación es equilibrar el precio en los diferentes mercados, corrigiendo las
posibles ineficiencias.
Existen múltiples posibilidades de arbitrar respecto a
diferentes precios: futuro-futuro, futuro-contado, etc.
IV. FUTUROS SOBRE DIVISAS
Un
contrato de futuros sobre divisas es un acuerdo de compraventa, aplazada a un
instante futuro, de cierta cantidad de divisas a un tipo de cambio determinado.
Como ya hemos visto, es un instrumento muy similar al forward o contrato a plazo de divisas, diferenciándose
únicamente en la normalización de los elementos del contrato en el futuro
frente a la flexibilidad que ofrece el forward.
Cualquier
agente económico expuesto al riesgo de cambio, esto es a las variaciones en los
tipos, es un cliente potencial de los forward, futuros y
opciones sobre divisas. En este grupo se incluyen las compañías importadoras y
exportadoras, bancos, fondos internacionales de inversión, empresas con
inversiones en el extranjero, etc.
Las estrategias simples a realizar con futuros sobre divisas son
las siguientes:
·
• Si pensamos que el tipo
de cambio va a aumentar y nos encontramos sujetos al riesgo de alza del cambio,
compraremos contratos de futuros sobre divisas.
·
• Si pensamos que el tipo
de cambio va a disminuir y nos encontramos sujetos al riesgo de baja de los
cambios, venderemos contratos de futuros.
La cobertura adecuada del riesgo de cambio ha de realizarse a
través de un contrato a plazo, pero sólo si el agente expuesto está convencido
de que los tipos van a evolucionar en su contra, ya que suponen la pérdida de
los beneficios potenciales del movimiento favorable de los precios futuros.
Algo parecido sucede con los futuros sobre divisas, con las
diferencias conocidas y apuntadas.
V. FUTUROS SOBRE TIPOS DE INTERÉS
Cuando aumenta el tipo de interés, el precio del instrumento
financiero disminuye y, al contrario, cuando disminuye el tipo de interés
aumenta el precio del bono. Así, se establece una relación inversa entre tipo
de interés y precio del activo.
Por lo tanto, las estrategias básicas a realizar en futuros
sobre tipos de interés son:
·
• Si esperamos un alza de
los tipos de interés, esto es, una disminución en el precio del subyacente,
venderemos contratos de futuros.
·
• Si esperamos que el
precio del subyacente aumente o, lo que es lo mismo, disminuya el tipo de
interés, compraremos contratos de futuros.
En la mayoría de los casos, los contratos se realizan sobre
instrumentos hipotéticos o nocionales, no existentes en realidad, con lo que
llegados al vencimiento del futuro sin liquidar la posición, debe existir una
relación de entregables donde se recojan emisiones de parecidas características
a los subyacentes de los derivados.
Entre las posibles utilidades que presentan los contratos de
futuros se encuentran las siguientes:
·
1. Preservación del valor de
una cartera de renta variable frente al riesgo de un descenso en las
cotizaciones bursátiles (futuros sobre índice).
·
2. Cobertura de una cartera
de renta fija frente al riesgo de un incremento de los tipos de interés que reduzca
su valor patrimonial de mercado.
·
3. Gestión de la duración
media de una cartera.
·
4. Inmunización de la
cartera ante variaciones de tipos de interés, regulando su duración.
·
5. Aseguramiento de la
colocación de puntas de tesorería futuras a los tipos de interés actuales.
·
6. Aseguramiento de los
actuales tipos de interés ante la necesidad de renovar parte de las inversiones
de la cartera en una fecha futura (gestión del riesgo de reinversión).
·
7. Aseguramiento de los
tipos de interés actuales para la colocación de una emisión de títulos que se
tiene previsto realizar en el futuro o la formalización de un préstamo futuro.
·
8. Inversión en mercados de
futuros y opciones de un porcentaje de la cartera total, al objeto de mejorar
su rentabilidad y reducir el riesgo total de la misma.
·
9. Transformación de una
cartera invertida, a medio o largo plazo, en una cartera sintética invertida
con tipos ligados al mercado monetario a corto plazo.
VI. FUTUROS SOBRE ÍNDICES BURSÁTILES
Se trata de los instrumentos derivados más fáciles de negociar,
lo que ha dado lugar a una rápida expansión, colocándolos en primer lugar en
cuanto a volumen de contratación. Al tratarse de un activo nocional (índice
bursátil compuesto por partes de las acciones más líquidas del mercado), la
liquidación no se puede realizar mediante entrega, sino que sólo podrá
liquidarse mediante la toma de una posición contraria o al vencimiento con
entrega o ajuste monetario, calculado este último a través de la siguiente
fórmula:
Precio del Índice = Valor del Índice x Multiplicador Monetario
Las estrategias básicas de los futuros sobre índices son:
·
- Si espero que la bolsa
suba ⇒ compro
contratos
·
- Si espero que la bolsa
baje ⇒ vendo
contratos
